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[银葵金融网]宝盈基金张仲维:用产业思维做科技股投资



  导读:宝盈基金的张仲维是来自台湾的基金经理。由于台湾资本市场科技公司占比较高以及过往研究海内外公司的经历,让张仲维做投资时,更加依赖国际视角做产业链验证。张仲维认为,投资科技股也是在做价值投资,通过深度研究找到产业链中价值比较大的细分产业,并且从中挖掘具有竞争优势的好公司。
  张仲维是市场上最早买入5G产业链PCB龙头公司的基金经理之一,背后就是源于他对产业链的深度研究。他认为,看到好的方向后必须找出里面最好的公司,而不是完全押注一个赛道。展望未来,张仲维看好中国半导体产业的崛起,从过去重资产领域的代替,逐步转向轻资产领域。


  以下我们先分享他的一些投资“金句”:
  1、我一直以来的投资理念是,赚取企业盈利增长的钱,长期持有科技这个领域中细分行业的好公司。
  2、TMT里面我觉得能找到中长期持续增长的公司主要集中在电子,这也是我组合里面打底仓的部分。
  3、科技是一个全球化联动的行业,通过对海外科技股的跟踪,能帮助我做到许多产业的验证。
  4、从我的公开持仓可以看到,早在2018年下半年我就重仓5G产业链中的一家PCB公司。我们大概在80亿左右市值买入,然后450亿左右的市值卖出。
  5、未来那些中国占比较小的半导体环节,也会出现大量优秀的中国企业。
  6、全球前十大半导体公司中,只有一家中国企业,一个正常的科技产业链转移,那么中国至少要占到30%以上的比例。
  7、中国最大的优势是工程师红利。
  用价值投资方法做科技股投资
  朱昂:能否简单谈谈你的投资框架?
  张仲维  今年是我从事投资的第十年了,我最早是在台湾做投资的,后来到了内地做基金经理,2015年到宝盈基金后,一直以来都是看科技股方向为主。我和绝大多数基金经理有两点不同:
  第一,是我的背景。我来自台湾,在那里做了很多年投资。台湾上市公司中70%是TMT为代表的科技股。而且,我在做投资的时候,看海外市场会更多一些,国际化视野更强。包括我现在产品中,也投了一部分在港股。
  第二,我投科技股的时候还是比较重视行业分散。可能许多TMT风格的基金经理会集中在一两个行业上,或者是一两个投资线索。我会在行业上适度分散,对许多科技板块的细分子行业都会配置。
  许多人认为科技股投资就不是价值投资,其实这种看法有失偏颇。我们看美国股市中最大市值的公司都是科技股,他们也都有很强的基本面支撑。我一直以来的投资理念是,赚取企业盈利增长的钱,长期持有科技这个领域中细分行业的好公司。正是因为这个想法,我的持股周期是比较长的,许多科技股我拿了三年以上,并没有炒一波走人。
  既然是赚取企业盈利长期增长的钱,我会对影响企业长期价值因素比较看重,比如说公司的壁垒、竞争优势、商业模式等等。我不太看重短期的催化剂或者景气度。相比于海外,A股市场的估值波动比较大,大家换手很快,长期持有科技股的确不太容易。但我尽可能去赚取一个企业长期的价值。
  朱昂:你对科技行业的不同细分领域都比较了解,能否谈谈这些不同行业的特征?
  张仲维  TMT里面主要分为四个行业:通信、计算机、电子、传媒。
  通信板块的周期性特征很强,无论过去的3G、4G,都是属于强周期的行业特征,很难实现比较大的企业价值。这个行业的上游和下游都非常集中,公司的议价能力就不强。
  电子行业包括消费电子和半导体,其实赚的是全球制造业分工的钱。我们任何一个产品里面,都有电子产品,所以我觉得电子行业是整个科技行业的一个基础。任何一次科技的进步,一定需要某一个电子产品去支撑。电子行业也是TMT里面,比较适宜用价值投资来做的子行业。
  计算机板块大部分公司都是2B模式,许多都是做一次性生意的公司。这个板块里面真正的好公司很少,我持仓的标的也不会超过五个。
  传媒行业如果把影视剧、游戏这些项目制模式的公司剔除,其实可以值得看的标的也不多。
  整体而言,TMT里面我觉得能找到中长期持续增长的公司主要集中在电子,这也是我组合里面打底仓的部分。而且因为我自己的背景,对于电子产业链比较熟悉。

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